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易憲容:僅靠央行減息無法釋放出大量的購房需求
發布時間:2017-07-01 19:01:00作者: 上海律師網瀏覽量:1,018 ℃

《香港商報》12月1日發表易憲容撰寫的文章《正確看待央行大幅減息》指出,這次央行大幅降低利率給整個市場帶來一股春風,央行對減息后的效果要密切關注,以便隨時找到應對的政策。

文章摘錄如下:

11日26日,央行突然宣布一系列刺激經濟的金融貨幣新政,大幅下調存貸款基準利率和存款準備金率。盡管這次減息政策已經在市場普遍預料之中,但出臺政策力度之大,仍讓人感覺吃驚,足見中國政府對當下經濟狀態的擔憂。這次央行宣布一年期人民幣存貸款基準利率各下調108個基點,是中國近11年來的最大降幅。因此,這次利息下調對中國經濟的影響決不可低估。

首先,這次央行的減息應該是在市場預料之中的事情。因為,最近一二個月來,國內經濟全面下行的風險越來越大,從而迫使中國政府在短期內推出了擴大內需的十項措施。而這些政策中,既有積極的財政政策,也有貨幣政策由從緊向適度寬松的重大轉變。而貨幣政策這種重大的改變,商業銀行銀根的全面放松也是自然之道。因此,市場早就預期央行在近期內下調基準利率。可以說,這次央行大幅下降兩率應該是在預案之中,只不過,市場沒有預料到利率的下降會有這樣大幅度。這也許進一步表明當前中國經濟的嚴峻性,表明中國經濟下行的風險進一步加大。比如說,受這一消息的刺激,27日上午中國A股開盤高開超過6%。但只是曇花一現,隨后股指便一路震蕩下行,最后錄得微升收盤。市場仍然在擔心,受美國次貸危機的影響,中國經濟仍然面對進一步下降的巨大風險。

其次,這次央行大幅度下調兩率,也是中國政府與世界各國一起來協調穩定國際金融市場有關。可以看到,近兩個月,美國次貸危機所引起的金融風險越來越大,其影響的廣度與深度也前所未有。對于這次全球性金融危機,世界各國正在采取一系列應對政策,在經濟全球化這樣一個大背景下,中國也不例外。可以說,近兩個月,中國連續四次下調利息,我認為并不是中國經濟下行的風險這樣高,最為重要的應該是與穩定國際金融市場協調行為有關。因此,這次央行大幅下調兩率也是這種行動的一部分。

第三,這次央行大幅下調兩率,對市場、企業及個人的影響,應該是巨大的。因為,這次大幅下降兩率,是央行貨幣政策真正轉向的開始。如果世界及中國經濟面臨風險進一步加大,央行仍然會加快放松貨幣政策。正因為,國內貨幣政策的重大轉向,它不僅會降低企業的融資成本,為企業融資提供更為寬松環境,也會改變企業及個人的市場預期。激勵企業投資,激勵商業銀行向企業貸款,從而讓政府擴大內需的十項政策真正得以落實。而且,從長期看,降息可能促使居民增加耐用品消費,以及刺激企業增加固定資產投資,這有助于抑制企業盈利能力的進一步下滑,甚至可能促使企業盈利能力反彈。

第四,央行大幅下調兩率,既有利于股市,也有利于房地產市場。但是,這種利好要得以真正的發揮,還需要一系列的條件。比如說,對于股市,就得看整個經濟環境是否在短期內走出困境,整個經濟是上行還是下行。如果下行風險過高,那么不少投資者或是會借股市的上行而迅速退出,或是不會輕易地進入市場。

對于房地產市場,貸款利率大幅下降,既可降低房地產企業融資成本,減輕其融資負擔及更為容易地獲得資金,也讓已經購房做按揭貸款的民眾借貸成本下降,讓一些房地產的需求釋放出來。但是,由于早幾年的房價快速上漲,當前高房價使得中低收入者的住房需求受到嚴重的抑制,而中國富裕階層的自住性需求大都已經解決。在這種情況下,房地產市場需求釋放需要條件。今年以來,房地產價格先是漲速減慢,繼而下降。其根本原因,就在于投機需求和投資需求大幅萎縮,甚至發生了根本逆轉。因此,在目前的情況下,即使大幅降息,但房價過高,投機者、投資者的信心遠未恢復,全球經濟前景暗淡,在國內、外經濟形勢變好之前,投機性需求要得以恢復是不可能的。再加上,這次政府擴大內需的十項政策放在保障性住房上,不少自住性需求開始轉向保障性住房。因此,利率下降最大,這兩方面需求要釋放出來還沒有條件。還有,面對國內外經濟下行的風險,面對國內房地產市場全面周期性調整,商業銀行對房地產按揭貸款會采取更為謹慎的態度,嚴格市場準入,也會讓一些沒有還款能力的購買者被拒之門外,而不是如早幾年那樣,沒有一個購買住房者不能從銀行得到貸款。所以,目前房地產的問題,仍然是房價太高,整個經濟形勢不好,只是降低利率是無法釋放出大量的房地產需求。

第五,央行大幅下降利率之后,中國下降利率的空間是存在的,但關鍵還得看國內外經濟形勢的變化。而且這次利率下降對經濟的負面影響也不可低估。比如,在通貨膨脹較高的情況下,大幅度下降利率,從而使得居民的存款利率變成負利率程度加大,如此減少居民利率收入,容易造成居民消費的擠出效應。還有,大幅度降低商業銀行的貸款利率,也加大的商業銀行的信貸風險。如果商業銀行對放寬的信貸風險管理不足,也就容易積累商業銀行的信貸風險。盡管央行基準利率下降,并不意味著個人住房按揭貸款在大量增加。還有,投資增加的效率問題也是不可忽視的負面問題。

總之,這次央行大幅降低利率給整個市場帶來一股春風,央行對減息后的效果要密切關注,以便隨時找到應對的政策。

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